转自：期货日报

　　2024年钢材供需双弱，价钱呈现飘荡下移走势，年度跌幅接近1000元/吨。推测2025年，钢材需求降幅有望收窄。从节律上看，2024年钢材需求节律前低后高，12月终了当今钢材库存出清彰着，何况产量低于表需，如果2025年钢材需求前高后低，重叠铁矿石新增产能开释前低后高配合，低库存复古钢材价钱具备弹性，节律上或呈现前高后低走势。推测螺纹钢期货主力合约波动区间为2600~3600元/吨；热卷主力合约波动区间为2700~3700元/吨。

　　2024年钢材价钱总结

　　2024年，螺纹钢和热卷期货价钱呈现飘荡下移走势，年度跌幅在1000元/吨傍边。螺纹钢期货主力合约价钱从4055元/吨最低下落至2988元/吨；热卷期货主力合约价钱从4124元/吨最低下落至3037元/吨。

　　从产业角度来看，年内钢材价钱波动不错分为两个阶段；

　　第一阶段为1—8月的下落行情，主要走动钢材产业供需宽松，钢价下落鼓舞产量和库存出清。其中4—5月钢价有一波反弹；1—3月和6—8月钢价下落比较运动。

　　2023年年底，在产业低产量和低库存布景下，重叠财政发力和地产销售端计策削弱预期，钢价开动回升，至2024年年头钢价一经回升至4000元/吨以上。但受2024年年头12省市传统基建神气暂停影响，基建神气用钢需求进一步下滑，需求预期从正增长调理至负增长。春节后固然库存水平不高，但去库不足预期，钢价高位回落。终了3月底，螺纹钢和热卷期货主力合约鉴识跌至3412元/吨和3625元/吨。

　　钢价在4—5月反弹彰着，螺纹钢期货价钱回升至3800元/吨。产业端，钢厂迟缓复产，开动原料补库；宏不雅上走动再通胀逻辑，受有色金属强势高潮影响，钢材市集心扉也阶段性好转。6—8月，钢价再次下落，其间螺纹钢新旧国标过渡，市集抛售旧国标钢材导致现货价钱下落。重叠三季度制造业需求下滑，市集心扉转弱，宏不雅和产业影响成分共振，螺纹钢和热卷期货价钱最低鉴识跌至2988元/吨和3090元/吨。

　　第二阶段为9—12月的止跌企稳行情。2024年前三个季度由于钢价下落和钢厂升天，产业内产量和库存出清比较充分。9月底，国表里宏不雅面出现转向，市集心扉好转，带动钢价止跌企稳，重叠“抢出口”和国内计策鼓舞制造业需求边缘好转，库存进一步出清。在国内计策转宽松、宏不雅转暖布景下，钢价飘荡走强，核心上移。

　　需求：降幅有望收窄

　　连年来，地产行业靠近压力，地产增速抓续3年督察10%傍边的降幅。2023年房企发力“保交楼”，2024年地产施工、齐备面积降幅再次扩大。终了2024年10月底，地产投资、地产销售以及新开工、施工和齐备面积同比鉴识下降10.3%、15.8%、22.6%、12.4%和23.9%。合座上看，2025年计策侧重促进地产去库存。在促进商品房去库存以及房企信贷宽松计策预期下，房企现款流情况有望改善，推测2025年地产投资、施工面积虽督察负增长，但降幅收窄。需要重视的是地产“组合拳”中建议新增实践100万套城中村立异和危旧房立异，或能对冲地产行业部分耗钢减量。

　　从基建行业来看，1—10月广义基建投资增速为9.35%，同比上升1个百分点；但狭义基建投资增速为4.3%，同比下降1.6个百分点。年头受12省市传统基建神气暂停影响，基建神气施工率下降，基建耗钢量同比下降。2025年推测财政计策进一步宽松，基建行业的耗钢需求将有所成就。

　　近几年我国钢材径直出口抓续保抓增长，2024年钢材径直出口呈现量增价跌样子，内需和出口此消彼长，出口加多主如果内需偏弱导致的。2024年我国钢材出口量推测为1.1亿吨，同比加多2000万吨，增幅为23%。2024年我国钢材出口大国主如果越南、阿联酋、沙特、印尼和印度。2022—2024年我国钢材出口主要流向亚洲（东南亚和西亚）和泰西地区。筹议到2025年市集存不笃定性，2025年我国钢材出口增速或有所放缓。

　　受地产行业下行和地点债务压力不断，2024年我国房地产需乞降基建需求王人呈现下滑走势，而制造业上行的需求依然弗成对冲地产和基建需求的减量，钢材出口价跌量增消化国内产量压力。2024年我国粗钢产量同比下降3%（3500万吨），钢材径直出口量预期增长2000万吨，库存同比抓平。推测2025年，推测国内地产和基建需求降幅收窄；制造业行业受不笃定性影响，推测增速有所收窄；而钢材出口受东南亚反推销影响，推测保抓正增长，但增速有所放缓。

　　供应：产量抓续出清

　　1．产量出清先电炉后高炉

　　我国粗钢年产能为12亿吨，2022—2024年高炉开工率波动区间在75%~85%，与2020年90%的开工率峰值比拟，有所下滑。近几年奴婢需求下滑，粗钢产能和产量处于出清期。

　　2020—2024年，我国粗钢需求2021年见顶，2022—2024年王人处在需求下滑周期中。粗钢产量亦然2021年见顶，之后迟缓下滑。受新冠疫情影响，2022年我国粗钢需乞降产量王人出现阶段性低点，2023年同比有所成就。合座来看，2021—2024年我国粗钢产量呈现下行走势。

　　短过程真金不怕火钢（电炉）和长过程真金不怕火钢（高炉）是我国两种冶真金不怕火钢铁的工艺过程。电炉冶真金不怕火以废钢为铁元素原料；而高炉冶真金不怕火以铁矿石为主要铁元素原料。电炉钢厂（短过程）产量占比在10%~20%，何况电炉钢厂主要坐褥螺纹钢、线材等建筑材。2021—2024年，需求下滑周期，短过程钢厂成为行业最早被出清的产能，原因有三方面：率先是废钢本钱比铁水本钱高（受地产投资下行影响，地产行业产废钢减少，废钢供应收缩，性价比不如铁水）；其次是螺纹钢需求降幅大于热卷，利润比热卷差；临了是短过程钢厂开、停工效果高。

　　受需求弱、原料本钱高、扶直产量效果快的影响，2021—2024年需求下滑期，电炉钢厂产量出清效果较快。2021—2024年粗钢产量出清过程中，2021—2023年粗钢主要减少的是废钢需求，铁水产量不仅莫得下降，反而在2023年有所增长，至2024年才开动下降。

　　2．生铁产量降幅大于粗钢

　　2024年我国钢材供需双弱，且生铁产量降幅大于粗钢。高频数据涌现，钢联口径日均铁水产量同比下降3.8%（从2023年的239万吨下降至2024年的230万吨）；富宝口径2024年废钢日耗同比下降2.8%（从48万吨下降至47万吨）。从钢联日均铁水和富宝废钢日耗轮廓来看，2024年铁元素产量同比下降3.7%。

　　从产量节律来看，年内钢厂有两次彰着减产：第一次减产是2024年春节后3—4月。春节时刻累库幅度平素，但节后需求不足预期，库存不降反增，影响钢厂弗成平素复产，钢厂复产延长至4月底。第二次减产是7—8月。5—6月钢厂产量爬坡规复，去库斜率从陡峻变扁平。参预需求淡季，7—8月钢厂再次减产缓解库存压力。9月去库斜率再次变陡峻后，钢厂再次复产，10月价钱回升，利润好转，钢厂产量飞速爬坡回升。

　　3．螺纹钢和热卷产量分化

　　从长、短过程钢厂坐褥情况来看，高炉本钱低于电炉，利润好于电炉。2024年螺纹钢价钱永迢遥于谷电本钱和平电本钱之间，完全价钱涨的时间螺纹钢价钱接近平电本钱运行；完全价钱跌的时间螺纹钢价钱接近谷电本钱运行。市集订价通过对电炉利润的压制，出清螺纹钢产能和产量。

　　近几年我国经济结构转型，对钢材需求结构也有变化。建筑材需求下降，但板材需求抓续上升，部单干业材，如冷轧、无花镀锌板利润尚可。在需乞降利润成分影响下，螺纹钢和热卷产量抓续分化。

　　螺纹钢产量呈现逐年下降走势，当今产量与2020年峰值比拟，一经下降40%。钢联口径螺纹钢周均产量为218万吨，同比下降18%；螺纹钢开工率和产能愚弄率鉴识为40%和48%，同比鉴识下降5个百分点和11个百分点；螺纹钢库存为442万吨，同比下降100万吨。

　　近几年热卷产能抓续加多，供应偏宽松。2024年受益于中厚板和冷系材需求较好，热卷产量微幅加多。当今钢联样本热卷周均产量为314万吨，同比加多0.7%。

　　4．来岁产量降幅略低于需求

　　由于近几年需求下滑，钢材产能和产量处于抓续出清期。筹议面前低库存和高炉正利润情况，推测2025年供应降幅低于需求降幅，产量下降1.5%。一方面是筹议高炉螺纹钢利润尚可，何况产业低库存，推测2025年一季度产量有望同比加多。另一方面是钢坯出口不受反推销影响，出口加多有意于消化部分产量。

　　库存：出清比较充分

　　2024年年底，五大材库存同比下降，库存出清彰着。9—12月五大材周均产量为850万吨（2024年均值为854万吨），而周表需督察在880万吨水平（2024年均值为858万吨）。假定2025年上半年需求环比走弱，面前850万吨傍边的周产量尚能匹配30万吨的需求减量。不外，需要追踪来岁春节后需求是否跌破850万吨/周，如果表需督察在850万吨/周以上，库存压力不大。

　　分品种来看，螺纹钢全年周均表需在221万吨水平，2025年推测需求还有一定的减量，筹议到电炉螺纹钢有30万吨季节性减量，高炉螺纹钢产量应降到190万吨以下才调供需匹配。10月下旬以来，螺纹钢周度产量连结下滑，终了12月13日环比减少4.4万吨，至218.1万吨，筹议季节性减量节律，供需基本能匹配。

　　热卷全年周均表需为316万吨，四季度周均表需为318万吨，筹议“抢出口”需求前置和东南亚反推销成分，节后表需有走弱预期。10月份以来，热卷产量处于连结加多阶段，终了12月13日周度产量加多至320.12万吨，还需要减量才调匹配需求预期。

　　推测2025年，钢材需求降幅有望收窄。在需求减量预期下，原料供应宽松，本钱存在崩塌的可能性。从节律上看，2024年需求节律前低后高，12月终了当今，钢材库存出清彰着，且产量低于表需。如果2025年需求前高后低，重叠铁矿石新增产能开释前低后高配合，低库存复古价钱具备弹性，节律上或呈现前高后低走势。推测螺纹钢期货主力合约波动区间为2600~3600元/吨；热卷主力合约波动区间为2700~3700元/吨。（作家单元：广发期货）

包袱裁剪：张靖笛